在加密货币的寰宇里gpt 文爱，算法牢固币一直是投资者和开导者心中的白蟾光，它代表着一种梦想现象，即使在最不细观念商场环境中，也能保抓牢固的价值。
Ethena在昨年和本年先后完成了2050万好意思元的融资，蛊惑了包括币安、OKX、Dragonfly等一众分量级机构的关怀，VC不仅看好这个鸿沟，更是积极参与其中，共同鼓舞这一革命金融用具的发展。在刚上线时，Ethena的刊行机制也保证了自制性，即使是大户，也只可通过线性解锁来徐徐获取他们的份额。
Ethena构建了一种养殖品基础要津来收场「Delta 中性」，从而获取牢固收益。此外，它还提供了高达35%的年化收益率，两者息争为投资者提供了强盛的存储能源。
在营销方面，Ethena得到了像@CryptoHayes等本轮牛市中最有影响力的一批KOL的支抓，以及浩繁风险投资公司的背书。者带来了盛大的曝光度和信任度。
世事无常，如梦乡泡影
就在Ethena这个坊间堪称Luna2.0的算法牢固币样式不成一生、如日中天的时分，危急却悄然驾临。
Ethena 第二季空投活动在今天将认真收尾，而根据CoinGecko数据，ENA本日跌破 0.22 好意思元，最低跌至 0.2186 好意思元，续创历史新低。截至发稿，ENA 报 0.2318 好意思元，较历史高点 1.52 好意思元已跌去 84%。
咱们不禁齰舌，Ethena到底发生了什么？
TVL
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根据DeFiLama的数据，Ethena TVL现在为27.3亿好意思元，已跌破30亿好意思元大关，相较于七月初的峰值36.12亿好意思元，减少了近9亿好意思元。自3月以来，Ethena Labs的收入显贵下降。8月份的收入仅为103万好意思元，与巅峰工夫的2626万好意思元比拟，下降了约96%。按照最近30天的收入打算，Ethena Labs的年收入瞻望仅为1255万好意思元。
这种趋势不难说明：非牢固币质押者可能会接纳在空投前出售以幸免价钱下落，而牢固币质押者也可能废弃临了几天的积分收益，转而寻找更高报恩的样式。
根据Dune Analytics的数据，USDe在最近一个月中资格了屡次价值千万好意思元的闭幕事件，这时时标明有大批典质品被赎回。此外，从sUSDe（USDe 质押凭据代币）的供应情况也不错看出，往时一周内有跳跃1亿好意思元的sUSDe完成了质押送除。
据报导，Abraxas Capital Mgmt的三个账户在最近一周内从Ethena赎回了高达9122万好意思元的USDe，其赎回资金鸿沟在悉数赎回账户中位居首位。
条约收益率
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根据 Ethena Dashboard 数据表露，其条约收益率和 sUSDe 收益率在三月初达到最高点 113.34%，截至至 08.28 条约收益率已为负值-3.3%，sUSDe 收益率已变动为0。
简述Ethena旨趣
家喻户晓，永续合约的中枢特质在于，不管是抓有多头照旧空头，投资者王人需要支付资金费率。当商场买入力量跳跃卖出力量时，资金费率对空头投资者是恰恰，而对多头投资者则是负值。这一机制有助于确保永续合约的价钱与现货商场的价钱保抓同步。为了保抓其头寸，投资者必须提供保证金，这是一种担保物，用于障翳因资金费率变动而产生的债务。若是资金费率为负，它将缓缓减少投资者的保证金余额，直至达到强制平仓的水平。
此外，保证金还具有复利效应，即抓有保证金不错让钞票价值增长。如Ethena，抓有stETH格外于抓有多头头寸。若是投资者同期通过永续合约抓有stETH的空头头寸，表面上不错收场风险对冲，即空头头寸的耗损不错通过多头头寸的盈利来对消。
回归来说，通过购买stETH并将其看成保证金，投资者不错在永续合约中开设相应的空头头寸，以收场表面上的风险对冲，并从中获取stETH的复利收益（约3%），同期承担资金费率变动带来的风险。
不错发现由于 Ethena 的居品机制，平台收益率与行情呈相等清爽的正关联，牛市下的质押收益与空头资金费率会为其带来可不雅的收入，反之行情冷淡或者商场走熊时就会相对流毒。
根据Coinglass数据，商场自从5月份参加颤动期以来，资金费率便徐徐裁汰，在好多时分以致转为负值，这意味着Ethena的保证金（典质物）将运转被蚕食以致被算帐，到时分就只会剩下一个莫得任何撑抓的钞票。
回归
在上半年里，USDe凭借其空投的预期效应以及通过现货和期货套利计谋所提供的高收益，其刊行量迅猛增长。USDe的锻造总数一度达到了36亿好意思元的岑岭，不仅在去中心化牢固币的赛谈上超过了FRAX、crvUSD、GHO等由行业领头羊支抓的样式，况兼似乎还有延续延迟并挑战DAI在商场中的开头地位的后劲。
Ethena在最近更新的代币经济模子中提到，自6月17日起，悉数通过空投获取ENA的用户必须至少锁定50%的代币，不然他们将失去未分拨的部分。这一设施旨在放松空投可能带来的商场抛售压力，以幸免ENA代币价值的大幅下落，然则现在来看这种螺旋下落的趋势似乎不成抵牾。
前车之鉴，后车之师
两年前gpt 文爱，Luna的归天螺旋仍然绝难一见在目。算法牢固币的脱锚风险以及再典质经由中的潜在风险，王人让东谈主不得不深念念。算法牢固币是否能够存在一个圆善的模子？这个问题，大约就像区块链鸿沟的不成能三角同样令东谈主深念念而又陶醉。